美国不续签USMCA加剧北美贸易不确定性，港股汽车板块出口逻辑面临重新定价

特朗普政府决定不在7月1日截止日前续签《美墨加协定》（USMCA），该协定将进入年度审查程序，可能触发重新谈判或最终到期。美方核心关切在于对加拿大和墨西哥的贸易逆差，希望通过加强原产地规则促进美国本土制造业。汽车行业是受影响最 大的领域之一，约占三国间贸易额的18%。港股通汽车ETF易方达（159121）7月2日盘中报0.738元，较前日上涨3.2%，近两周从0.772元回落至0.715元后反弹，港股汽车板块在出口逻辑与估值修复之间寻求平衡。

一、USMCA不续签增加北美汽车供应链不确定性

USMCA的不续签增加了北美汽车产业链的贸易政策风险，尤其是依赖跨境供应链的车企。汽车行业是美墨加三国间贸易额最 大的单一品类，原产地规则和关税的调整可能影响通用汽车、福特等美国车企的成本结构和竞争力。对于中国汽车企业而言，USMCA的不续签短期直接影响有限，但全球贸易保护主义抬头趋势值得关注。若北美贸易壁垒进一步升级，可能影响中国车企通过墨西哥等第三国进入北美市场的路径。港股通汽车ETF易方达（159121）跟踪恒生港股通汽车主题指数，持仓覆盖比亚迪（002594.SZ）股份、理想汽车（LI.US）、小鹏汽车、吉利汽车（00175.HK）等核心标的，当前出口市场主要集中在东南亚、欧洲、南美等区域，北美敞口相对有限。

二、港股汽车板块出口逻辑依然坚实，估值修复窗口逐步打开

港股汽车板块面临内需与出口双向驱动。内需方面，智能驾驶渗透率加速推动整车智能化价值重估，消费者对智能座舱和自动驾驶的付费意愿持续提升。出口方面，比亚迪海外销量快速增长，东南亚、欧洲、南美市场多点开花，理想汽车美股隔夜涨4.17%，反映海外投资者对中国新能源车企出海前景的乐观预期。港股通汽车ETF（159121）7月2日盘中反弹3.2%，港股汽车板块在前期调整后估值已处于相对低位，智能驾驶渗透率加速叠加新势力出海数据改善，基本面支撑明确。

三、全球贸易格局变化下的中国汽车产业机遇

USMCA不续签是全球贸易格局变化的一个缩影。在贸易保护主义抬头背景下，中国汽车产业的全球化路径需要更加多元化。比亚迪、吉利等企业在海外建厂布局持续推进，从单纯出口向本地化生产转型，有助于降低贸易政策风险。港股汽车板块覆盖的整车标的在东南亚、欧洲等市场的本地化布局正在加速，全球化战略的纵深推进为板块提供了中长期增长空间。港股通汽车ETF（159121）在港股调整后性价比显著提升，逢跌布局逻辑清晰。

四、核心标的逐一拆解

比亚迪股份是全球新能源汽车销量冠军，2025年全年销量突破400万辆，海外市场拓展加速。公司在电池、芯片、整车制造领域实现全产业链垂直整合。7月2日盘中报79.10港元。

理想汽车是国内造车新势力龙头，2025年全年交付量超50万辆，增程加纯电双轮驱动战略成效显著。公司智能座舱体验行业领先，毛利率持续保持在20%以上。7月2日盘中报48.00港元。

小鹏汽车以智能驾驶为核心标签，城市NOA功能覆盖城市数量持续扩大。公司技术路线清晰，新车型周期启动有望带动销量回升。7月2日盘中报52.05港元。

五、关注思路

USMCA不续签增加北美汽车贸易不确定性，但港股汽车板块出口市场主要集中在东南亚、欧洲、南美，北美敞口有限。港股通汽车ETF易方达（159121）跟踪恒生港股通汽车主题指数，一篮子覆盖比亚迪股份、理想汽车、小鹏汽车、吉利汽车等核心整车标的，港股汽车板块前期调整后估值已处于相对低位，性价比显著提升。智能驾驶渗透率加速叠加新势力出海数据改善，逢跌布局逻辑清晰。短期关注USMCA后续谈判进展，中长期看港股汽车板块在智能驾驶与全球化双轮驱动下的估值修复空间值得跟踪。