机构：绿氢消纳路径更加清晰，绿色燃料商业化有望提速，维持行业“领先大市”评级

7月2日，财信证券发布了一篇氢能行业的研究报告，报告指出，新型能源体系“十五五”规划印发，看好以氢氨醇为代表的绿色燃料投资机会。

新型能源体系“十五五”规划印发，氢能和绿色燃料被纳入重点工程。6月25日，国家发展改革委、国家能源局印发《新型能源体系建设“十五五”规划》。规划将“氢能和绿色燃料”列入新型能源基础设施重点工程，明确建设绿色氢氨醇生产基地，支持上海建设国际航运绿色燃料加注中心和交易中心，推进输氢管网建设，并研究论证跨省区绿色甲醇专用管道。

绿色氢氨醇不再只是项目示范，而是开始进入能源基础设施和绿色燃料体系建设。

1）绿色氢氨醇基地是最直接的政策抓手。规划提出2030年可再生能源制氢规模达到200万吨，并在东北、黄河“几字弯”、华北北部、天山北麓等地区布局绿色氢氨醇生产基地。我们认为，这里的重点不是简单增加制氢项目，而是把绿氢进一步导向绿氨、绿醇等更便于储运和消费的燃料形态，解决可再生能源非电利用和绿氢消纳问题。规划同时提到加强工业副产氢提纯与高效利用，也意味着短中期氢源体系并不完全依赖风光制氢，工业副产氢可以作为部分场景的低成本补充。

2）中游储运基础设施被明确纳入政策部署。过去绿氢氨醇项目推进中，前端项目规划较多，但跨区域输送、港口供应和燃料流通体系相对薄弱。本次规划提出推进乌兰察布—京津冀输氢管道、鄂尔多斯—榆林和巴彦淖尔—宁东跨省区输氢管网，并研究论证兴安盟—松原—大连绿色甲醇专用管道。相比“建设生产基地”，管网和专用管道更能体现政策从“制得出”向“运得出、用得上”推进。尤其是绿色甲醇专用管道的提出，强化了绿色甲醇作为液体绿色燃料在远距离运输、港口供应和航运低碳转型中的战略位置。

3）终端场景和规则体系补上商业闭环。规划提出推动氢氨醇在发电、交通运输、化工冶金、规模储能等领域应用，并支持上海建设国际航运绿色燃料加注中心和交易中心。我们认为，航运是绿色甲醇商业化中最值得关注的先行场景之一，加注和交易中心建设有助于打通上游绿色燃料供给、港口加注、下游船东需求和交易定价等环节。同时，其提出建立绿色燃料可持续性认证体系，并完善非电利用统计考核、能源标准和碳足迹相关规则，有助于后续绿色燃料的属性确认和交易认可。整体来看，本次规划将绿氢供给、氨醇转化、管网输储、航运加注、终端应用和认证交易串联起来，绿色燃料产业链从项目示范走向商业闭环的路径进一步清晰。

投资建议：绿色氢氨醇体系化建设提速，关注氢能装备及绿色燃料产业链机会。规划将氢能和绿色燃料纳入新型能源基础设施重点工程，绿色氢氨醇生产基地、输氢管网、绿色甲醇专用管道、航运绿色燃料加注交易中心等方向被明确部署。我们认为，绿色氢氨醇有望从示范项目走向体系化建设，相关投资机会将从前期制氢设备向生产基地建设、系统集成、储运加注、认证交易等环节延伸。建议关注具备绿氢制取设备、氢能系统集成、绿色氨醇项目开发、管网及港口加注工程配套能力的产业链企业。综上，政策体系进一步完善，绿氢消纳路径更加清晰，绿色燃料商业化有望提速，维持行业“领先大市”评级。

风险提示：绿氢成本下降不及预期，工业副产氢提纯利用进展不及预期，绿色氢氨醇项目推进不及预期，输氢管网及绿色甲醇管道建设进度不及预期，航运绿色燃料需求释放不及预期，绿色燃料认证和标准体系建设不及预期。