机构：生猪三重主线共振，底部布局窗口打开

7月2日，浙商证券在农林牧渔行业点评报告研报中提到，养殖种植共振，趋势向上确立。

农业板块整体呈现“猪筑底、牛上行、农产品看结构”三大主线。生猪处于底部磨底、产能加速出清；肉牛供给刚性收缩，行业景气持续兑现；大宗农品整体依靠厄尔尼诺带来结构性天气行情。

生猪：三重主线共振，底部布局窗口打开

短期仍承压，行业深度亏损。6月外三元猪价维持9.4-9.6元/公斤窄幅震荡，自繁自养与外购仔猪头均亏损均超300元，压栏与二次育肥库存持续释放，叠加夏季消费淡季、冻品高库存，短期供给压力难缓解。当前板块以“政策底+基本面底”的双重信号共振，全年方向向上确定，以持续性见长。

（1）资金认可度提升：市场风格再平衡下，猪周期底部逻辑逐步达成共识，板块股价已提前反映预期改善。

（2）产能去化逻辑持续强化：①能繁母猪方面，2026Q1能繁母猪3904万头，同比-3.3%，政策将3750万头能繁保有量目标提前至9月落地，严控产能扩张，产能去化斜率有望抬升；②全国仔猪均价持续走低，补栏意愿进一步削弱；③猪价持续低位，行业现金流紧张、融资收紧，中小低效产能加速出清。

（3）估值具备高性价比：板块估值处于历史低位，基本面与市值显著背离。温氏总额近12亿元的股份回购计划顺利完成，牧原同步实施高管增持4-5亿元、回购3-5亿港元H 股，产业资本底部背书，上行方向明确。

建议关注低成本、现金流稳健龙头【牧原股份】、【温氏股份】、【德康农牧】、【立华股份】、【正邦科技】、【天康生物】等，行业出清阶段份额将持续向头部集中。

肉牛供给刚性收紧，大周期逻辑兑现临近

肉牛价格中枢持续稳中向上，6月育肥牛、批发市场牛肉均价同比分别涨0.60%、4.63%，后续秋冬餐饮旺季将持续抬升肉价，板块景气延续性更强。产能端，26Q1肉牛存栏同比下滑4%，能繁母牛连续三年去化导致产能缺口短期不可逆，优质犊牛仍供不应求，6月犊牛均价同比+26.11%；进口端，外部进口继续收紧。澳 洲全年20.5万吨配额已于6月18日耗尽，6月20日起超额进口加征附加关税，单公斤采购成本大幅抬升。巴西1-5月配额使用率已达65.4%，6-7月配额或将耗尽，外部“水龙头”正在拧紧。当前仍是积极配置窗口，继续重点推荐【优然牧业】，公司横跨肉牛与原奶两大周期；同时重点关注【华统股份】、【现代牧业】、【中国圣牧】、【澳亚集团】等。

农产品：厄尔尼诺催生结构性机会

当前农产品核心逻辑由传统防御切换为厄尔尼诺主导的全球供给重定价。中等厄尔尼诺已形成，2026年末极强厄尔尼诺概率63%，厄尔尼诺重塑全球降水格局，东南亚、印度主产区易遇干旱，棕榈油、橡胶、白糖主产区高度集中，叠加低库存放大价格弹性。具体看，棕榈油减产效应滞后9-12个月，2027年冲击将真正显现，叠加印尼B50政策与低库存，强厄尔尼诺将推动油脂价格趋势上行；天然橡胶产业本就树龄老化、新增种植不足，干旱将直接压缩割胶时长，历次厄尔尼诺价格弹性领先；白糖减产幅度中等，但印度、泰国易出台出口限制，政策驱动弹性突出。此外，物流与贸易政策或将进一步催化价格弹性释放：东南亚港口长期存在转运瓶颈，叠加巴拿马运河干旱通航受限，推升海运成本、压缩有效可贸易供给；印尼DSI 出口监管、各国生物燃料政策持续收紧，将农产品转化为能源安全物资，国内需求优先，出口余量持续收缩。天气弹性和供需错配催生结构性机会，建议关注白糖、棕榈油、天然橡胶等对厄尔尼诺更敏感的品种。

风险提示：大规模动物疫病爆发；极端天气影响；下游需求不及预期。