降息预期与供给扰动共振，贵金属与铜铝有望迎来双轮修复

截至8月20日10点6分，上证指数涨0.67%，深证成指涨1.34%，创业板指涨1.40%。生物制品、生物疫苗、贵金属等板块涨幅居前。

ETF方面，工业有色ETF华夏（515040）涨3.25%，成分股兴业银锡（000426.SZ）涨停，中金黄金（600489.SH）、白银有色（601212.SH）、紫金矿业（601899.SH）、盛屯矿业（600711.SH）、金力永磁（300748.SZ）涨超5%，金诚信（603979.SH）、江西铜业（600362.SH）、洛阳钼业（603993.SH）、金钼股份（601958.SH）等上涨。

消息面上，中国有色金属工业协会发布数据显示，2026年上半年有色金属行业稳中向好，全行业规上企业实现利润总额4183.9亿元，同比大幅增长94%。行业生产、投资、外贸、价格、效益均呈现积极变化，发展基本面稳固向好。同时，华西证券指出，美国就业数据弱于预期，市场对后续政策宽松的定价升温，带动贵金属价格上涨。

华福证券表示，贵金属：疲软非农重塑美联储加息预期，黄金价格强势上涨。8月14日公布的美国7月非农就业报告，彻底打乱了市场此前的节奏。美国劳工部数据显示，7月非农就业岗位不仅没有增加，反而减少了2.3万个，远低于市场此前预期的增加8万个。这一结果远超市场最悲观的想象，立刻引发了利率期货市场的剧烈重新定价。两年期美债收益率下跌4.2个基点至4.245%，10年期美债收益率也下跌2个基点至4.649%。美元指数同步走弱，下跌0.36%至99.59，并连续第二周收跌。美元走弱与实际利率预期回落，直接为黄金打开了上行空间。

中银证券表示，美国7月非农转负减少2.3万且前值下修，7月CPI同比3.4%符合预期，芝商所16日Fedwatch显示年内加息概率67.6%、降息概率0%；我们认为有色定价核心切换至降息周期与需求修复，贵金属与铜处于估值与商品价格双轮修复窗口期，黄金已走在右侧阶段、短期或为震荡上行；美国拟2027年对铜半成品及衍生品实施15%、2028年30%的阶梯税率推动全球铜向美国流动，美国铜库存70万吨以上、SHFE库存约7万吨、LME库存约20万吨均极低形成结构性支撑，中长期事故矿复产低于预期，需求端受益于新能源与AI算力多维度驱动，短期厄尔尼诺冲击在低库存下边际影响显著放大。同期PTSmelting转炉熔损致全厂停产数周将削减全球精炼铜供应、与非美低库存共振强化铜价中枢上移；Alunorte氧化铝厂按月减产30%-50%估算将削减海外月度供应约16-26万吨、叠加布伦特原油涨至约90美元与霍尔木兹局势不明，能源成本中枢上移叠加氧化铝供给冲击对铝价形成系统性支撑。

中邮证券表示，钨：钨价支撑明显，看好中长期中枢上移。本周钨价稳定，钨市场上下游分歧显现，场内订单多以成交商谈为主。矿方坚守心理价位，低价出货意愿偏弱，对行情形成支撑；下游冶炼厂采购态度审慎，按需对接货源，买卖双方存在一定心理价差。贸易商多随行观望，少有主动布局动作。整体缺乏放量信号，短期行情延续僵持。中长期看，国内对钨矿供给指标、矿山开采加强管制，海外价差高企，钨价中长期中枢有望上移。

工业有色ETF华夏（515040），铜铝铅锌等工业金属含量超60%、铜稀土钨钴钼等算力金属含量超62%，适合看好制造业回暖与新能源/AI产业链上游资源需求的投资者，追求较为纯粹工业属性，费率全市场同类最低。