低库存与供给硬约束支撑金属价格，钨及铜铝中长期中枢有望上移

截至8月20日10点31分，上证指数涨0.29%，深证成指涨0.71%，创业板指涨0.71%。生物制品、生物疫苗、细胞免疫治疗等板块涨幅居前。

ETF方面，稀有金属ETF华夏（159053）涨1.10%，成分股金力永磁（300748.SZ）、铂科新材（300811.SZ）、金钼股份（601958.SH）、洛阳钼业（603993.SH）、锡业股份（000960.SZ）、株冶集团（600961.SH）、横店东磁（002056.SZ）、中金岭南（000060.SZ）、东方钽业（000962.SZ）、正海磁材（300224.SZ）等上涨。

消息面上，美国财政部宣布扩大长期名义国债回购规模，导致美债收益率大幅回落，美元指数盘中一度跌0.85%创三周最大跌幅。受此影响，现货黄金大涨4.35%报4522.78美元/盎司，创6月8日以来新高；现货白银涨5.81%报66.98美元/盎司。贵金属价格的大幅上涨直接带动了A股有色金属板块的走强。

中邮证券表示，钨：钨价支撑明显，看好中长期中枢上移。本周钨价稳定，钨市场上下游分歧显现，场内订单多以成交商谈为主。矿方坚守心理价位，低价出货意愿偏弱，对行情形成支撑；下游冶炼厂采购态度审慎，按需对接货源，买卖双方存在一定心理价差。贸易商多随行观望，少有主动布局动作。整体缺乏放量信号，短期行情延续僵持。中长期看，国内对钨矿供给指标、矿山开采加强管制，海外价差高企，钨价中长期中枢有望上移。

大同证券表示，工业金属:工业金属上周先涨后分化，行情在供给扰动与宏观预期之间交替切换。周初LME铝库存持续下行至历史低位，叠加巴西氧化铝厂因天然气中断减产过半，推高全球电解铝成本，南方电网改革也带来铜铝锂需求提振，铝价触及七周新高。而后美联储官员释放鹰派言论，市场担忧高利率压制制造需求，情绪有所转弱；刚果（金）铜精矿出口禁令落地，铜精矿加工费再创新低，铜价高位震荡、现货保持紧俏。中长期低库存与矿产端硬约束形成支撑，但利率预期反复扰动短期行情，供需博弈仍将持续。

国盛证券表示，贵金属：美国通胀与零售数据双弱，加息预期仍有下降空间。美国7月CPI录得3.4%，前值3.5%，预期值3.4%；核心CPI录得2.5%，前值2.6%，预期值2.5%；零售销售月率-0.6%，前值0.2%，预期值0.1%；根据国盛证券宏观团队《美国CPI持续下降，为何加息预期不降？》，美国7月CPI全线符合预期、整体偏温和，核心CPI同比降至2021年3月以来最低、3个月环比折年率由2.3%降至1.6%（年年首回2%以下），核心通胀压力趋于缓和。CPI公布后，美债利率和美元均上行、美股分化、黄金走强，加息预期仅小幅降温，市场仍定价年首100%会加息；CPI连续降温未解除加息风险，主因美联储首部分歧仍在、7月议息会议后联储抗通胀信誉受损、油价风险未消等。综合看，考虑到7月非农远不及预期、7月CPI未超预期，我们倾向于维持此前判断：美国年首大概率不加息也不降息。后续关注美伊局势与8月底杰克逊霍尔央行年会。

稀有金属ETF华夏（159053）紧密跟踪中证稀有金属主题指数（930632），一键配置稀土、锂、钴、钨等战略金属资产，能源金属与战略小金属含量近60%，算力金属含量近50%。该ETF管理费+托管费合计0.20%，为全市场费率最低一档。