Citrini：“美财政部-美联储协议”将达成，几个月后点燃美债

8月28日，据追风交易台消息，美国财政部与美联储之间一场悄然酝酿的政策协调，正被视为推动长期美债上涨的潜在催化剂。

当红研究机构Citrini Research在最新报告中指出，财政部与美联储正朝着更协调的政策框架迈进，核心逻辑是将政府借贷重心转向短期债券、压缩长期美债供给，从而为30年期美债的上涨行情铺路。Citrini将这一框架称为新版“财政部-美联储协议”（Treasury-Fed Accord），该机构已建议客户押注30年期美债跑赢5年期美债，即做多两者之间的收益率利差收窄。

Citrini由James Van Geelen创立，今年早些时候凭借一份描绘人工智能驱动经济崩溃的“反乌托邦"报告而声名大噪，跻身市场最受关注的独立研究机构之列。

这一判断的直接触发点，是财政部长贝森特上周出人意料地宣布计划加大对长期债券的回购力度。在贝森特所称的”财政部扭转操作“（Treasury twist）下，政府可能以短期国库券替换部分长期债务，以缓解30年期美债收益率攀升至近二十年高位所带来的市场压力。Citrini预计，未来三个月内，即在11月4日财政部下一次再融资公告发布前后，5年期与30年期美债的收益率利差将明显收窄，届时“扭转操作”的效果将对市场充分显现。

Citrini的核心论点建立在三个相互咬合的政策变量之上：银行监管改革、财政部债务管理策略调整，以及美联储资产负债表政策转向。

该机构认为，在新框架下，美联储将持续缩减资产负债表，而商业银行则扩大自身资产负债表，承接更多短期国库券。与此同时，财政部将发债重心从长期限转向短期限，直接压缩长期美债的市场供给。供给端的收缩，将为长期收益率下行提供支撑。

Citrini写道："我们预计货币与财政当局——美联储主席沃什与财政部长贝森特——已就一套框架达成一致。"该框架旨在同时实现多重目标：缩减美联储在金融市场中的存在、改善财政可持续性，以及通过松绑银行的贷款与投资能力来刺激经济增长。

北京时间8月28日（周五）晚间10时，美联储主席沃什（Kevin Warsh）将在杰克逊霍尔（Jackson Hole）年会上发表讲话。市场将重点关注沃什对美国通胀、就业和货币政策前景的最新判断，以及他是否会释放9月议息会议的政策信号。

7月FOMC以来沃什和财政部长贝森特的一系列政策操作令市场对美联储（治理通胀的）公信力、财政政策自律性、以及联储和财政部间协调沟通的有效性产生了疑虑。由此，美元公信力指标全面走弱，美债风险利率抬升，而黄金、瑞郎、大宗商品等对冲美元贬值的各类资产价格全面上涨。