机构：CXO和科研上游再次进入三季报预期阶段，优质个股调整后有望再次走强

8月31日，华源证券发布了一篇医药生物行业的研究报告，报告指出，行业招采回暖，公司季度经营向好，建议关注医疗设备头部公司。

本周医药市场表现分析：8月24日至8月28日，医药指数下跌1.43%，相对沪深300指数超额收益为-1.22pct。本周医药表现较为平淡，半年报陆续披露完毕，CXO和科研上游业绩表现较为亮眼，消费、器械、中药等表现一般，但部分公司已表现出触底或者拐点信号，值得重点关注。展望9月，CXO和科研上游再次进入三季报预期阶段，我们判断有望延续H1的景气度表现，优质个股调整后有望再次走强。展望4季度，我们对医药板块信心较强，创新药有望呈现以个股带动板块的趋势，看好部分核心资产后续股价表现；产业链方面，行业景气度整体较高，CDMO和早研业绩确定性较高，优质个股有望持续走高。另外，器械、消费等资产经过持续调整后，个股机会有望逐渐凸显。建议关注：

1）创新药建议首先关注核心资产如泽璟制药、科伦博泰、康诺亚、康方生物、三生制药、荣昌生物、石药集团、信达生物、恒瑞医药、翰森制药、中国生物制药、百利天恒等，同时关注逻辑依旧明确的个股如热景生物、华纳药厂、海特生物、微芯生物、艾迪药业、康诺亚、君实生物、广生堂、维立志博等。重视创新药产业链的结构性景气度回升以及AI制药新叙事的机会；

2）业绩趋势回暖，外需CDMO建议关注如药明康德、康龙化成、凯莱英、药石科技、普洛药业等，早研和上游关注药康生物、百奥赛图、奥浦迈、百普赛斯、泰格医药等，AI制药建议关注金斯瑞生物科技、百普赛斯、成都先导等；

3）重视估值低位的资产，医疗器械如开立医疗、迈瑞医疗、福瑞医科、佰仁医疗、鱼跃医疗、可孚医疗等，中药如健民集团、马应龙、昆药集团、盘龙药业等。

医药指数和各细分领域表现、涨跌幅：本周上涨个股数量222家，下跌个股283家，涨幅居前个股为冀衡医药（+53.69%）、神奇制药（+37.78%）、透景生命（+37.42%）、千金药业（+36.58%）、汉森制药（+28.85%）。跌幅居前个股为三元基因（-19.59%）、陇神戎发（-17.98%）、百普赛斯（-16.60%）、华大智造（-14.31%）、义翘神州（-14.22%）。

行业招采回暖，经营拐点显现，建议关注医疗设备头部公司。2026年7月，消化内镜、MRI、CT、超声等品种中标金额均取得两位数同比增长，较26H1表观改善明显，院内招采需求或逐步回暖。国内头部医疗设备公司通过高端化持续增强细分产品竞争力，对应国内市占率稳步提升，26Q1/Q2相关设备厂家收入连续正增长，相较24-25年，季度收入因外部政策变化，院内需求波动产生影响，26年公司经营持续向好，多数公司26H1毛利率较2025年企稳，政策端影响程度边际减弱，盈利能力或进一步修复，随着国内招采需求复苏，相关公司有望进入高质量增长轨道。开立医疗发布新一轮股权激励方案，凸显对行业及公司经营向好的信心，建议关注迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗、澳华内镜等国内头部医疗设备公司。

投资观点及建议：经过2015-2025年的十年创新转型，中国医药产业完成了新旧增长动能转换（创新替代仿制，出海能力提升），尤其是创新药显著打开了中国医药企业增长新曲线，具体来看，

1）中国创新药产业已具规模，恒瑞医药、翰森制药、中国生物制药等传统Pharma已完成创新的华丽转身，康方生物、科伦博泰、百利天恒等创新药公司正在以全球First-in-class的姿态快速崛起；

2）中国创新药强势崛起背景下，创新药产业链如早研和科研上游景气度回升，药康生物、百奥赛图、昭衍新药、美迪西等有望持续受益。

3）中国制造能力持续提升，迎来更多出海机遇，如微创医疗、联影医疗、华大智造、微电生理等。另外，国内需求端和支付端也在持续推动新增量：

4）需求端，老龄化持续加速，心脑血管、内分泌、骨科等慢性疾病需求持续提升，银发经济长坡厚雪；

5）支付端看，医保收支仍在稳健增长，同时医保局积极推动商业保险的发展，构建多层次支付体系。同时，新技术也在加速行业变革；

6）AI大科技浪潮下，医药有望释放新的成长逻辑，脑机接口、肿瘤早筛、AI医疗等快速发展。展望2026年，我们继续看好以创新为主的医药科技主线，重点关注创新药、脑机接口、AI医疗、手术机器人等，同时建议布局2026年行业有望迎来反转的老龄化及院外消费，关注估值较低的麻药、血制品、中药等。

本周建议关注组合：康诺亚、艾迪药业、药石科技、普洛药业、开立医疗。

8月建议关注组合：泽璟制药、翰森制药、君实生物、华纳药厂、热景生物、康龙化成、药康生物、药石科技、奥浦迈、福瑞医科。

风险提示：行业竞争加剧风险，政策变化风险，行业需求不及预期风险。

投资要点：

本周医药市场表现分析：8月24日至8月28日，医药指数下跌1.43%，相对沪深300指数超额收益为-1.22pct。本周医药表现较为平淡，半年报陆续披露完毕，CXO和科研上游业绩表现较为亮眼，消费、器械、中药等表现一般，但部分公司已表现出触底或者拐点信号，值得重点关注。展望9月，CXO和科研上游再次进入三季报预期阶段，我们判断有望延续H1的景气度表现，优质个股调整后有望再次走强。展望4季度，我们对医药板块信心较强，创新药有望呈现以个股带动板块的趋势，看好部分核心资产后续股价表现；产业链方面，行业景气度整体较高，CDMO和早研业绩确定性较高，优质个股有望持续走高。另外，器械、消费等资产经过持续调整后，个股机会有望逐渐凸显。建议关注：

1）创新药建议首先关注核心资产如泽璟制药、科伦博泰、康诺亚、康方生物、三生制药、荣昌生物、石药集团、信达生物、恒瑞医药、翰森制药、中国生物制药、百利天恒等，同时关注逻辑依旧明确的个股如热景生物、华纳药厂、海特生物、微芯生物、艾迪药业、康诺亚、君实生物、广生堂、维立志博等。重视创新药产业链的结构性景气度回升以及AI制药新叙事的机会；

2）业绩趋势回暖，外需CDMO建议关注如药明康德、康龙化成、凯莱英、药石科技、普洛药业等，早研和上游关注药康生物、百奥赛图、奥浦迈、百普赛斯、泰格医药等，AI制药建议关注金斯瑞生物科技、百普赛斯、成都先导等；

3）重视估值低位的资产，医疗器械如开立医疗、迈瑞医疗、福瑞医科、佰仁医疗、鱼跃医疗、可孚医疗等，中药如健民集团、马应龙、昆药集团、盘龙药业等。

医药指数和各细分领域表现、涨跌幅：本周上涨个股数量222家，下跌个股283家，涨幅居前个股为冀衡医药（+53.69%）、神奇制药（+37.78%）、透景生命（+37.42%）、千金药业（+36.58%）、汉森制药（+28.85%）。跌幅居前个股为三元基因（-19.59%）、陇神戎发（-17.98%）、百普赛斯（-16.60%）、华大智造（-14.31%）、义翘神州（-14.22%）。

行业招采回暖，经营拐点显现，建议关注医疗设备头部公司。2026年7月，消化内镜、MRI、CT、超声等品种中标金额均取得两位数同比增长，较26H1表观改善明显，院内招采需求或逐步回暖。国内头部医疗设备公司通过高端化持续增强细分产品竞争力，对应国内市占率稳步提升，26Q1/Q2相关设备厂家收入连续正增长，相较24-25年，季度收入因外部政策变化，院内需求波动产生影响，26年公司经营持续向好，多数公司26H1毛利率较2025年企稳，政策端影响程度边际减弱，盈利能力或进一步修复，随着国内招采需求复苏，相关公司有望进入高质量增长轨道。开立医疗发布新一轮股权激励方案，凸显对行业及公司经营向好的信心，建议关注迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗、澳华内镜等国内头部医疗设备公司。

投资观点及建议：经过2015-2025年的十年创新转型，中国医药产业完成了新旧增长动能转换（创新替代仿制，出海能力提升），尤其是创新药显著打开了中国医药企业增长新曲线，具体来看，

1）中国创新药产业已具规模，恒瑞医药、翰森制药、中国生物制药等传统Pharma已完成创新的华丽转身，康方生物、科伦博泰、百利天恒等创新药公司正在以全球First-in-class的姿态快速崛起；

2）中国创新药强势崛起背景下，创新药产业链如早研和科研上游景气度回升，药康生物、百奥赛图、昭衍新药、美迪西等有望持续受益。

3）中国制造能力持续提升，迎来更多出海机遇，如微创医疗、联影医疗、华大智造、微电生理等。另外，国内需求端和支付端也在持续推动新增量：

4）需求端，老龄化持续加速，心脑血管、内分泌、骨科等慢性疾病需求持续提升，银发经济长坡厚雪；

5）支付端看，医保收支仍在稳健增长，同时医保局积极推动商业保险的发展，构建多层次支付体系。同时，新技术也在加速行业变革；

6）AI大科技浪潮下，医药有望释放新的成长逻辑，脑机接口、肿瘤早筛、AI医疗等快速发展。展望2026年，我们继续看好以创新为主的医药科技主线，重点关注创新药、脑机接口、AI医疗、手术机器人等，同时建议布局2026年行业有望迎来反转的老龄化及院外消费，关注估值较低的麻药、血制品、中药等。

本周建议关注组合：康诺亚、艾迪药业、药石科技、普洛药业、开立医疗。

8月建议关注组合：泽璟制药、翰森制药、君实生物、华纳药厂、热景生物、康龙化成、药康生物、药石科技、奥浦迈、福瑞医科。

风险提示：行业竞争加剧风险，政策变化风险，行业需求不及预期风险。