康方生物依沃西OS阳性确立IO2.0基石地位，国产创新药临床价值重估

9月3日午后，创新药板块显著走强，上证指数报3942.19点，涨幅约0.02%，港股通创新药ETF易方达盘中涨约2.62%，康方生物（09926.HK）涨超4%。核心催化来自康方生物依沃西（Ivonescimab）在HARMONi-2研究中，一线治疗PD-L1阳性非小细胞肺癌头对头挑战帕博利珠单抗（K药）的总生存期（OS）期中分析达到阳性。OS作为肿瘤药最硬的临床终点，其阳性意味着依沃西单药疗效真正优于K药单药，临床地位彻底坐实。总体来看，这是一条指向国产创新药临床价值重估的线索，标志着国产双抗从跟随走向超越，估值逻辑有望从主题驱动切换为临床数据驱动。

一、从跟随到超越，OS硬终点阳性验证国产双抗的优效成色

K药是全球药王、PD-1时代的绝对霸主。依沃西头对头OS胜出，验证了国产双抗是优效而非简单的国产替代，创新成色得到硬数据背书。OS作为肿瘤药最硬的临床终点，其阳性直接坐实依沃西的临床地位，有望重塑全球肺癌一线治疗格局，成为国产创新药迈向全球前沿的标志性节点。

二、商业化天花板与海外授权价值同步抬升，产业链信心外溢

OS阳性数据直接抬升依沃西的商业化天花板与海外授权价值，核心公司康方生物直接受益。与此同时，单点突破带来的信心外溢至整个港股创新药板块，市场开始重新审视国产创新药在全球临床格局中的位置，板块估值体系存在重估空间。

三、估值逻辑从主题驱动转向临床数据驱动，聚焦具备全球竞争力的管线

过去创新药板块的波动更多由主题与政策预期主导，而依沃西OS阳性提供了以临床数据为锚的定价参照。后续具备同类优效潜力的双抗与ADC管线，以及能够承接研发与生产外包需求的CXO环节，将获得更确定的估值支撑，板块行情的持续性取决于临床数据与商业化兑现的节奏。

四、核心标的逐一拆解

康方生物：依沃西研发主体，双抗平台全球领先，是本次OS阳性数据最直接的受益方。盘中报91.55港元，涨幅4.27%，领涨港股创新药。

信达生物（01801.HK）：国产PD-1龙头，管线覆盖双抗与多抗，具备全球临床与商业化能力。盘中报102.70港元，涨幅0.88%。

百济神州（06160.HK）：全球化创新药企，泽布替尼等核心产品出海领先，是国产创新药全球化的代表性标的。盘中报218.80港元，跌幅0.27%。

药明康德（02359.HK）：CXO龙头，承接创新药研发与生产外包需求，是创新药产业景气的卖水人。盘中报192.90港元，跌幅0.41%。

五、关注思路

港股通创新药ETF易方达（159316），100%聚焦港股创新药，康方生物等创新药龙头在列，是捕捉国产创新药贝塔的工具，盘中涨幅约2.62%，联接A/C为024328/024329。

中证创新药ETF易方达（516080），一键布局沪深两市创新药龙头，约75%创新药加25% CXO，兼顾研发端与卖水人两条线，盘中涨幅约0.89%，联接A/C为019666/019667。