头部券商份额提升与海外业务扩张，或将驱动估值重塑

截至9月4日10点7分，上证指数涨0.85%，深证成指涨0.92%，创业板指涨1.10%。文化传媒、快手概念、数字货币等板块涨幅居前。

ETF方面，证券ETF易方达（512570）涨1.54%，成分股湘财股份（600095.SH）涨停，华安证券（600909.SH）、华创云信（600155.SH）、中银证券（601696.SH）、天风证券（601162.SH）、华鑫股份（600621.SH）、国盛证券（002670.SZ）、东方财富（300059.SZ）、华林证券（002945.SZ）、国元证券（000728.SZ）等上涨。

消息面上，二季度末我国证券业机构总资产达20.37万亿元，同比增长29.8%。中金公司9月4日研报指出，1H26上市券商ROE重回10年新高，头部券商ROE领先行业。上半年42家上市券商经纪业务净收入同比增长54.2%，行业业绩修复基础扎实。

【券商观点：开源看好头部估值重塑；兴业看好头部配置价值；广发建议关注头部券商；中邮看好资产质量缓释；中信建投看好估值修复】

开源证券表示，（1）本周日均股基成交额2.43万亿，环比-11.0%，本年累计日均股基3.19万亿元，同比+76.4%。（2）36家披露中报的纯上市券商2026H1实现调整后营收/扣非归母净利润3494/1484亿元，同比+45%/+65%，年化扣非ROE10.8%、同比+3.7pct。净资产前10券商年化加权ROE平均13.7%，盈利表现明显优于行业整体。经纪、投行、资管、利息净收入、投资收益分别同比+55%、+27%、+30%、+50%、+50%。盈利结构比业绩增速本身更重要，高ROE海外子公司利润贡献占比提升、代销收入占比（头部券商代销收入+90%）提升、杠杆率明显扩张均是券商后续盈利持续性的重要保障，也是成长逻辑的重要线索。（3）8月28日证监会发布支持房地产发展新模式12条，推动从依赖主体信用向基于项目情况转变，覆盖股权（支持再融资）、债券（鼓励商业地产CMBS、不动产ABS）、REITs、不动产私募基金四方面，利好券商投行、ABS相关业务。（4）业务转型（海外和大财富管理）、头部份额提升和慢牛环境三大叙事有望驱动头部券商盈利持续性和ROE中枢提升，看好头部券商估值重塑和超额机会。

兴业证券表示，证券行业：截至8月28日，已有41家上市券商披露2026年中报，合计营业收入同比+46.7%至3671.28亿元，合计归母净利润同比+49.9%至1606.13亿元。分收入结构来看，上半年券商业绩高增的主要原因一方面源于交投活跃度维持较高水平，A股日均股票成交额同比+96.9%，两融余额同比+63.2%，带来大财富管理业务收入高增；另一方面，上半年科创综指上涨54.0%，带动跟投业务同比改善。同时，部分头部券商的海外业务呈现出高速增长，逐步形成脱离于国内股票市场的新增长引擎。目前板块估值仅处于2012年来12.21%分位数，估值与盈利能力形成背离，对应26年10倍PE、1.0-1.1倍PB的头部券商具备较高的配置价值。

【个股拆解】

湘财股份：湘财股份有限公司的主营业务是证券业务、防水卷材业务、食品加工业务以及贸易业务。公司的主要产品是专业证券服务和金融产品服务、食品加工、防水卷材、贸易等。

华安证券：华安证券股份有限公司的主营业务是一、二级市场证券投资、交易，以获取手续费及佣金收入、利息收入、投资收益等。公司的主要产品是证券经纪业务、期货经纪业务、证券自营业务、投资银行业务、资产管理业务、信用交易业务。

华创云信：华创云信数字技术股份有限公司的主营业务是证券金融服务和数智化应用业务。公司的主要产品是财富管理业务、信用交易业务、机构业务、投资与交易业务、投资银行业务、资产管理业务、证券其他业务、数字科技业务。

中银证券：中银国际证券股份有限公司的主营业务是投资银行业务、财富管理业务、资产管理业务、投资交易业务、研究与机构销售业务和股权投资业务等在内的全方位服务。公司的主要产品是融资、财务顾问服务、证券经纪、融资融券、股票质押、股票期权、期货经纪、产品代销、投资咨询、公募基金投顾、PB业务、券商结算、公募证券投资基金产品、集合资产管理、单一资产管理、专项资产管理、顾问、债券投资业务、权益证券投资业务、新三板做市业务、FICC与衍生品业务、专业化研究、销售交易服务、私募股权投资业务、另类投资业务。

天风证券：天风证券股份有限公司的主营业务是证券经纪业务、投资银行业务、自营业务、研究业务、资产管理业务、私募基金管理业务、另类投资业务以及海外业务等。公司的主要产品是证券经纪业务、证券自营业务、投资银行业务、资产管理业务、私募基金业务。

【关注思路】

证券ETF易方达（512570.SH）跟踪中证全指证券公司指数，聚焦证券核心资产，前五大权重股包括东方财富、中信证券、国泰海通、华泰证券、招商证券。