机构：WCLC大会即将召开，关注肺癌相关双抗与ADC投资机会

9月7日，中邮证券发布了一篇医药生物行业的研究报告，报告指出，WCLC大会即将召开，关注肺癌相关双抗与ADC投资机会。

2026年WCLC大会将于9/12-9/15召开，此前已有部分新药以摘要的形式公布相关数据，其中重点双抗和ADC数据表现良好，NSCLC领域疗法更迭趋势进一步确定。

IO2.0方面，国产PD-1/VEGF双抗成为焦点，其中康方生物已公告依沃西单抗对比K药用于1LPD-1L阳性NSCLC的III期HARMONi-2试验达到OS的次要终点，具体数据将于大会公布。荣昌生物同样更新PD-1/VEGF双抗RC-148联合化疗用于1LNSCLC的II期RC148-C002试验数据，展现良好的有效性和安全性，在10mpk的RP3D剂量下sq和nsq队列ORR分别为90%和75.9%、mPFS为10.8mo和未达到，9个月OS率为87%和90%。其他IO双抗靶点建议关注维立志博则将在大会期间进一步更新的PD-L1/4-1BB双抗LBL-024（15mpk）联合化疗用于1LNSCLC的II期试验更成熟数据。CTLA-4方面AZ公布PD-1/CTLA-4双抗Rivegostomig（750mgQ3W）用于IO初治、至多1种化疗、PD-L1TPS≥1%的NSCLC的II期试验C和D1队列数据，34例PD-L1TPS≥50%患者的mFU为22.9mo，cORR=61.8%、mPFS从此前的12.3mo提升至16.7mo、24moOS率=67.6%；31例PD-L1TPS在1-49%患者的mFU为22.0mo，cORR=32.3%、mPFS=6.1mo、mOS=22.0mo，IO和化疗都为初治患者有效性更佳，展示出强大的OS获益趋势。此外BioNTech也将在大会进一步更新CTLA-4单抗Gotistobart对比多西他赛用于IO经治sqNSCLC的III期PRESERVE-003试验第一阶段OS数据，建议积极关注。

ADC方面，科伦博泰将继续展示Sac-TMT用于经治EGFRmtNSCLC的细分亚组数据，恒瑞医药也公布自研Trop2ADC药物SHR-A1921联合PD-L1单抗阿德贝利单抗用于IO经治NSCLC的早期试验数据，9例患者在3mpkQ3W剂量下尽管无PR，但mPFS和mOS达到6.9和15.2mo，展示出有前景的抗肿瘤活性。石药公布EGFRADC药物SYS6010联合PD-1单抗恩朗苏拜单抗用于1LNSCLC的II期试验数据，3.6和4.2mpk剂量组的cORR分别为30.4%和44.8%，G3+TRAE分别为37.3%和41.9%。除以上外，建议重点关注百利天恒/BMS将于大会公布的EGFR/Her3ADC药物Iza-bren用于EGFRmtNSCLC首个全球I期试验数据以及映恩生物/BioNTech将公布的IO2.0+ADC的首个全球性PoC临床数据。

总结来看，WCLC大会主角仍为IO2.0和ADC，肺癌领域尤其是1LNSCLC的标准治疗范式处于迭代前夜，当前以PD-1/VEGF双抗为首的IO2.0基石疗法正逐步积累相对单抗的效优证据，IO2.0+ADC的更进一步迭代也处于即将PoC阶段，而国产双抗和ADC目前进度全球领先，建议重点关注相关公司投资机会。

本周行情回顾

本周（2026年8月31日-9月4日），A股申万医药生物下跌2%，板块整体跑输沪深300指数0.67pct，跑赢创业板指2.03pct。在申万31个一级子行业中，医药板块周涨跌幅排名为第23位。

本周申万医药子板块中，线下药店板块涨跌幅排名第一，上涨0.74%；疫苗板块表现相对较差，上周下跌5.72%。

行业观点

创新药产业链：CXO板块兼具业绩确定性与估值性价比，上行趋势有望持续，推荐关注临床CRO景气度回暖。

CXO已被验证为资金再平衡中顺位领先的板块，预计持续有亮眼表现。

1）行业进入业绩兑现期，中期确定性强，订单增长有望持续；

2）海内外投融资的持续复苏（2026H1全球投融资金额267.6亿美元yoy+58.5%），以及海外CXOQ2的强势表现（多家龙头公司上调业绩指引），均增强对行业持续复苏的信心；

3）AI4S转化为CXO全链条订单增长逻辑顺畅，带动行业整体估值提升。

半年报各细分方向全面开花，多家公司超预期。CDMO端药明康德收入大超预期并大幅上调全年指引，凯莱英半年报在手订单增长54%，康龙保持两季度订单高增速，CDMO订单+50%，大分子CDMO端药明生物新增项目加速并上调指引，临床CRO端泰格、康龙临床新签订单+30%，安评公司Q2维持新签高增。药明康德、凯莱英、药明生物等龙头公司在上调指引后按经调利润估值仍在合理范围内，且业绩确定性进一步坚实。

建议关注临床CRO景气度。泰格、康龙临床H1净新增订单均超30%，订单加速好转，H2有望加速恢复。行业已通过经历一轮集中度提升与中小产能持续出清，项目数量稳步增加的同时价格从前几年下行通道转入逐步复苏。大临床2026H1呈现量价齐升态势，数量方面早期临床高景气，价格端也整体出现恢复，折扣有所回升。由于签单旺季集中在Q3末至Q4，预计下半年临床CRO板块各业务订单将优于上半年，订单回暖具备持续性。

建议关注：药明康德、凯莱英、康龙化成、药明生物，泰格医药，普蕊斯，益诺思，昭衍新药，美迪西等。

上游产业：随着行业景气度回升，经历了供给出清后细分龙头公司的经营效率快速提升。

半年报业绩来看，科研服务板块重点公司中，多家公司延续增长态势，如纳微科技、药康生物和百奥赛图收入增速均超过20%，同时利润增速显著高于收入增速。扣非净利率上看，多数公司相较于25年均有显著提升，纳微科技、药康生物和百奥赛图26H1净利率水平领先，均达20%以上。随着需求端回暖带来的产能利用率回升，叠加上游产业链出海收入比重提升，看好收入利润持续高增表现。

我们仍看好科研服务板块后续投资机会，尤其是行业壁垒较高、自身具备较强竞争优势的细分龙头，主要基于

1）国内外医药行业景气度逐步恢复，将逐步传导至上游科研服务的需求端；

2）下行周期中行业洗牌基本完成，利润率已深度调整，未来需求回暖利润修复弹性大；

3）产业逻辑仍在，行业创新发展加速，双多抗/mRNA疫苗/AI+等新的商业化需求带来前端订单放量的空间可观。

建议关注景气度高的细分赛道龙头：

1）金斯瑞：AI4S蛋白业务具备大增长潜力；

2）百奥赛图、药康生物：早研景气度持续回升，抗体授权业务打开第二曲线。

风险提示：

研发进度不及预期风险；市场竞争加剧风险；地缘政治风险；政策降价压力超预期风险等。