机构：食品饮料行业板块出清提速，底部渐明

9月8日，国泰海通在食品饮料行业板块2026半年报总结中指出，出清提速，底部渐明。

26Q2食品饮料普遍降速：26Q2食饮板块收入2291亿元、同比-5%，净利润347亿元、同比-18%，相较26Q1显著降速，预计主因需求侧量价承压所致。此前板块内部表现分化，大众品先于白酒改善，而二季度业绩压力则是普遍性的，白酒和大众品均降速，可见需求承压对行业影响较大。细分行业中表现出一定需求韧性，如啤酒、饮料、调味品、乳制品；部分调整幅度较大，如白酒、葡萄酒、速冻、零食。由于白酒业绩绝对值占比较高，白酒报表出清对食饮整体形成较为明显的拖累。

大众品表现分化，饮料、调味品相对较优：1）软饮料呈现结构性增长，部分品类仍具备较强景气度，新品类和渠道渗透拔高天花板，26Q2收入、利润端同比+11%、+6%，整体领先行业；2）餐饮延续修复，淡季需求环比走弱，26Q2餐饮供应链调味品、速冻板块26Q2收入同比+9%、+9%，利润端同比+8%、-6%；3）乳制品迎来原奶周期拐点，奶价企稳回升，推动龙头经营改善；龙头牧企加速存栏去化，成母牛比例进一步提升，板块亏损大幅收窄；4）啤酒盈利保持稳健，利润端同比+4%；零食整体平淡，量贩渠道保持高增，26Q2板块收入同比+1%，利润同比+37%；5）黄酒高端化战略改善利润率，利润快于收入，26Q2收入、利润分别同比-13%、+46%。

白酒供给加速出清，地产酒率先见底：行业报表出清已连续6个季度，26Q2趋势延续，行业收入、利润同比-17%、-21%，底部特征显现，结构性亮点值得关注。从影响面来说，除五粮液（此前因报表追溯调整基数偏低）、迎驾贡酒、今世缘与金徽酒外，多数酒企收入端均出现调整或不及预期，部分头部公司如泸州老窖、古井贡酒单Q2收入下滑超过40%。我们认为行业底部特征已逐步显现，26Q2部分出清较早、包袱较轻、动销较优的酒企已完成报表收入同比转正，如迎驾贡酒、今世缘、金徽酒。

投资建议：1 ）白酒加速出清，地产酒率先见底，推荐迎驾贡酒、古井贡酒、今世缘、金徽酒、珍酒李渡、舍得酒业及价格弹性标的：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒；2）调味品、餐饮供应链具备量价回升弹性，推荐海天味业、颐海国际（港股）、安琪酵母、宝立食品、安井食品、千禾味业、巴比食品；3）推荐产业上行周期健康食品及部分零食：百龙创园、西麦食品、鲟龙科技（港股） 、盐津铺子、洽洽食品、鸣鸣很忙（港股）、万辰集团、卫龙美味（港股）、劲仔食品；4）啤酒旺季动销提速，推荐百润股份、华润啤酒（港股）、青岛啤酒、珠江啤酒；5）饮料成长推荐东鹏饮料、农夫山泉（港股），高股息推荐中国食品（港股）、康师傅控股（港股）、统一企业中国（港股）；6）乳制品推荐蒙牛乳业（港股）、伊利股份、新乳业、三元股份、优然牧业（港股）、现代牧业（港股）、妙可蓝多。

风险提示：消费复苏不及预期、市场竞争加剧、成本进一步上涨等。