香山股份8亿元落子AI算力——从精密制造到智能算力，一笔物有所值的收购

9月14日晚间，香山股份（002870.SZ）披露交易预案，拟以发行股份及支付现金的方式收购浙江武珞智慧城市技术有限公司100%股权，交易总对价暂定为8亿元，并同步募集配套资金。交易完成后，公司将在现有汽车零部件业务基础上新增AI算力设备业务，形成“汽车零部件+AI算力”的双轮驱动格局。

在外界的初步印象中，这似乎是一次跨度不小的布局。但如果回到香山股份的能力底盘与产业逻辑本身，会发现这更像是一次沿着既有能力半径的顺势延展——主业没有动摇，能力得到复用，赛道顺势拓宽。

主业为锚：不是另起炉灶，而是业务的第二落点

香山股份的主业根基，是由控股子公司均胜群英所代表的汽车零部件业务——智能座舱部件与新能源充配电系统。多年来，公司在精密结构件加工、金属机加工、规模化供应链组织、质量体系管控以及全球主流整车厂客户资源上，沉淀了一套成熟且稀缺的制造能力体系。

AI算力设备的制造，本质上同样是一门关于精密与工程化的生意。以标的公司武珞智慧为例，其核心产品并非简单的硬件拼装：从自研导热界面材料的应用、芯片级散热改制，到底层固件与驱动优化，再到整机装配、模型预装、联调压测，每一步都考验着工程化量产与一致性交付的硬功夫。这与香山股份长期服务全球豪华车企所锤炼出的精密制造、质量管控能力，处在同一个能力坐标系内。主业是锚，AI是帆——船还是那条船，只是驶向了风更大的水域。

8亿元贵不贵：把账算在AI产业的坐标系里

关于“8亿元是否值得”，市场需要一个更具前瞻性的参照系。

第一，从盈利回报看，这是一笔回收确定性较高的交易。根据预案，补偿义务人承诺武珞智慧2027年度、2028年度、2029年度扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润三年累计实现不低于人民币4亿元。仅以承诺口径静态计算，三年累计承诺利润即覆盖交易对价的50%；按承诺期年均约1.33亿元净利润测算，8亿元对价对应的收购市盈率仅约6倍，显著低于当前A股AI算力设备可比公司动辄数十倍的动态估值水平。

第二，从成长斜率看，标的已经跑出陡峭的上行曲线。财务数据显示，武珞智慧2024年营业收入仅294.33万元、净利润为-231.73万元；2025年营收跃升至3665.98万元、净利润1907.26万元；而2026年上半年，营收已达3.05亿元、净利润2810.13万元——仅半年时间，营收规模是2025年全年的8倍以上，净利润超过2025年全年。这一跃升的时间节点，正是2025年末宁波智能制造基地及研发实验室建成投产、公司完成从贸易经销向研发生产制造的关键转型之后。这意味着，当前的产能与盈利尚处于爬坡初期，尚未反映其完整产出能力。

第三，从估值指标看，市销率给出了更直观的答案。以2026年上半年3.05亿元营收简单年化，标的年化营收约6亿元，8亿元对价对应的市销率仅约1.3倍。在AI算力产业链整体享受高成长溢价的市场环境中，这一价格难言昂贵。

第四，也是最为关键的一点——这笔钱买的是时间。AI算力产业正处需求爆发窗口期，先机具有极强时效属性。一家企业若从零搭建算力设备工程化能力，需依次跨越产线建设、团队组建、芯片资源获取、客户验证导入等多重门槛，周期通常以年计。而武珞智慧已具备三项即时可用的稀缺资源：已建成投产的宁波智能制造基地与研发实验室；作为国内头部算力芯片供应商授权合作伙伴所锁定的核心上游资源；“云—边—端”全栈自主研发与整机交付能力。8亿元换取的，是跳过建设期、直接站上产业风口的位置。

若仅以账面净资产衡量，标的截至2026年6月末净资产为8682.46万元，8亿元对价确实存在溢价。但优质科技资产的真正价值从来不在资产负债表上——已落地的产线、已锁定的供应链配额、已验证的技术路线与已服务的企业级客户，才是决定未来现金流的核心变量。用静态账面成本去衡量高速成长资产的动态价值，本身就是一种错配。

第五，交易结构本身已经对冲了风险。本次交易现金支付51%、发行股份支付49%，发行价格35元/股；发行对象所获股份自发行结束之日起36个月内不得转让，且解锁以履行业绩补偿、减值补偿义务为前提。以权益工具绑定标的原股东利益，既降低了当期现金压力，也将双方长期利益锚定在一起。

1+1＞2：AI算力与主业场景的深度咬合

比财务账更值得关注的，是这次交易在业务层面天然存在的协同空间。

在下游应用端，双方的融合路径清晰可见。智能座舱部件可与AI算力设备深度结合，为下一代智能座舱提供本地化AI推理能力，打造交互体验更优的产品；公司已有的智能充电桩、储能业务，则可结合标的的热管理产品与AI智能体应用，搭建更高效、安全、便捷的智慧能源管理系统。换句话说，AI不是外挂在主业之上的新业务，而是穿透主业、提升主业含金量的技术变量。

在客户端，协同同样成立。香山股份积累了全球主流整车厂及头部新能源车企客户资源，其中新能源汽车客户本身即具备可观的潜在算力需求；而武珞智慧掌握AI算力相关稀缺资源与已落地的企业级客户。交易完成后，标的成为上市公司切入AI算力领域的技术桥梁，上市公司则可将AI算力设备导入现有客户体系，向客户输出智能化升级整体方案，双向共享、互相赋能。

在制造端，协同更为直接。上市公司作为成熟的汽车零部件一级供应商，可利用现有成熟产能为标的正在研发的行业智能体、热管理产品配套硬件提供稳定的规模化生产保障，降低标的的重资产投入压力。这意味着8亿元买下的不仅是一块业务，更是一块可以被上市公司制造体系进一步放大价值的业务。

双轮驱动：结构性重估的起点

回到香山股份自身，此次布局的时点颇具深意。2026年上半年，公司实现营业收入24.02亿元，归母净利润出现阶段性亏损，承压主要来自乘用车市场下滑、全球豪华车市场走弱、新能源车价格竞争加剧、汇兑损失以及2025年末剥离战略协同性较弱的衡器业务等短期因素。

但压力之下，结构性亮点同样醒目：报告期内公司新能源业务收入同比增长50.40%，空气管理系统斩获多家海外头部豪华车企新项目订单；公司还推出全栈自研的机器人电子皮肤系列产品，并加快智能清洗系统的产品创新与产业化进程。这些动作共同指向一个方向——公司并未在主业上收缩，而是在主动推进产品结构的智能化升级。

从这个角度看，收购武珞智慧更像是这一升级路径的顺势加码：让主业的智能化升级，获得一个可自我造血、可独立成长的产业载体。

当一家公司同时拥有成熟的汽车零部件业务与高速增长的AI算力业务，市场对其的估值逻辑也将随之改变——从单一的汽车零部件估值锚，逐步切换为“制造业底座+AI成长性”的复合估值体系。这或许才是8亿元对价背后，最值得期待的部分。

8亿元，买下的是一个已经跑通的产线、一条已被锁定的国产芯片供应链、一支具备全栈交付能力的团队，以及一个正在爆发、且窗口期稍纵即逝的产业赛道。放在AI高速发展的当下与更长的发展周期中审视，这既是一笔讲得清回报的财务投资，更是一次讲得通逻辑的战略落子——物有所值，正当其时。