机构：互动影游，AI影视的下一站风口

近日，招商证券在传媒行业AI应用研究感思录研报中指出，互动影游，AI影视的下一站风口。

事项：近期各家影视游戏公司都在积极发力互动影游领域，我们前期的文章也着重描述了影游互动的发展历程，同时明确指出互动影游非常受益于世界模型和AI 的发展，未来有望迎来爆发，此篇感思录我们再次对AI 影视的重要细分领域——互动影游行业进行进一步的分析和前景探讨。

为何我们说互动影游有望成为AI 影视行业的下一站风口。我们看到AI 影视这两年的发展历程，从去年的AI 漫剧，到今年初的AI 短剧，到后面芒果的AI 中长剧，博纳的AI 电影，以及后面可能推出来的AI 综艺等，都是沿着传统影视产业发展的步伐，通过AI 技术一步步迭代和升级的，这期间也伴随了字节，快手等AI 视频工具的快速迭代和更新。而最近，正如我们之前感思录里所写的，随着世界模型和AI 的快速发展，AI 影视的下一站风口很有可能就是互动影游行业。

我们为何如此看好互动影游行业，主要原因有以下几点：首先，互动影游的出现，改变了以往无论是看影视还是玩游戏，都是单向的被动的看完影视剧情或者完成游戏里的剧情，但是互动影游的出现，则是极大的改变了这种传统模式。我们看到像爆火的AI 剧《持械入宋》里，很多战争场景里都是第一人称的视角，非常真实有代入感，同样，未来随着互动影游的发展，类似于《寻秦记》《古墓丽影》《生化危机》《回到明朝当王爷》《尼罗河上的惨案》等经典影视剧和游戏以及小说，都有望通过互动影游第一人称视角的方式让玩家体验，玩家乐趣会大大增加，同时互动影游也会大大增加玩家的使用时长，也会大量消耗TOKEN，同时玩家付费意愿和ARPU 值也会大大增加；其次，我们看到世界模型和AI 的出现，确实使得互动影游的发展很可能进入到一个新的阶段。以往的互动影游，包括之前的《完蛋！我被美女包围了》等热门互动影游剧，更多的还是让玩家通过ABC 的选择，来决定剧情的不同走向，实际上玩家可发挥的空间并不大，而随着世界模型的出现，互动影游行业则会是一个质的突破，比如在玩家玩的过程中，在主线框架剧情和监管政策大概设定下，互动影游里其他的剧情分支，对话，场景，NPC 反应都能够实时生成，不用再提前拍摄相关的剧情。同时，互动影游里的NPC 也不再是固定的对话和呆板的反应，会根据游戏里的人设和世界观进行自由的对话和不同的情绪表达，那么互动影游的结局很可能就有成百上千种，而且跟NPC的交流也会变得非常有趣，玩家会感受到不是在看剧和玩游戏，而是进入到一个真实的游戏或者影视剧世界，这种体验是现在传统影视和游戏行业所不能给予的；

最后，我们再次强调，不仅是世界模型的发布对于互动影游带来了质的突破，未来叠加字节PICO，苹果MR，甚至一些AI 眼镜，在这些智能硬件的帮助下，互动影游的代入感和沉浸感会再次显著的增强，甚至让用户达到经典电影《盗梦空间》里的感觉，而且我们预计互动影游的边界也会进一步延伸到其他领域，除了影视游戏外，通过互动影游也可以让你体验更多的职业，旅游，学习教育，远程会议，医疗会诊等等，互动影游的商业前景非常值得期待，可谓是AI 影视的下一个风口。

投资建议：我们继续建议投资者重点关注互动影游产业链，我们坚定看好：芒果超媒，光线传媒，阅文集团，上海电影，华策影视，春光科技，华智数媒，宝通科技，风语筑，欢瑞世纪，丝路视觉，百纳千成，中文在线，德才股份，昆仑万维，盛天网络等。

风险提示：互动影游的政策监管风险，互动影游的法律风险，互动影游的IP版权风险。