机构：锂电储能低位开始修复，人形加速产业化

近日，东吴证券在电力设备行业跟踪周报中指出，锂电储能低位开始修复，人形加速产业化。

电气设备7591上涨9.33%，表现强于大盘。（本周，11月2日-11月6日，下同）光伏涨15.29%，电气设备涨9.33%，锂电池涨7.81%，风电涨6.11%，发电设备涨5.27%，核电涨5.14%，新能源汽车涨5.11%。涨幅前五为亿晶光电、迈为股份、东方日升、阳光电源、晓程科技；跌幅前五为中际旭创、合纵科技、方正电机、麦格米特、埃斯顿。

行业层面：储能：国家能源局披露，截至9月底全国已建成投运新型储能1.67亿千瓦/4.35亿千瓦时、同比+63%，平均储能时长2.61小时；前三季度新增约31GW/84GWh，其中Q3新增14GW/39GWh，储能装机继续保持较快增长。安徽电力现货电能量市场交易实施细则：独立储能以“报量报价”或“报量不报价”参与现货市场。电动车：乘联会：10月新能源乘用车零售114.8万辆，同环比-10%/+6%，渗透率67.8%；10月主流车企合计销量136.2万辆，同环比+10%/+8%，其中比亚迪/上汽/吉利销量49.0/25.9/21.5万辆，同比分别+11%/+25%/+21%，零跑10.6万辆、同比+51%，小米/小鹏5.1/5.0万辆、同比分别+3%/+20%，理想/鸿蒙智行2.9/3.4万辆、同比分别-9%/-51%；10月欧洲主流9国电动车销量37.6万辆，同环比+43%/-20%，其中纯电27万辆、占比72%，乘用车销量87万辆、同环比-3%/-20%；天赐材料与亿纬锂能签订2027-2029年预计45万吨电解液长单；星源材质获大众动力电池子公司定点，2027-2034年供应约15.58亿平方米湿法涂覆隔膜；宁德时代交付首批8小时以上长时储能系统；鑫椤预排产显示11月电池排产环比+0.5%，铁锂/负极/隔膜环比-5.7%/-1.4%/-0.6%，电解液环比+2.9%；红旗G919上市，首次搭载亿纬锂能大圆柱电池，电池容量62.9kWh、纯电续航280km。市场价格及周价格变化：碳酸锂：国产99.5% 9.30万/吨，+0.10万/吨，+1.1%；工业级SMM 9.03万/吨，+0.00万/吨，0.0%；电池级SMM 9.36万/吨，+0.00万/吨，0.0%；正极：钴酸锂SMM 23.56万/吨，-1.10万/吨，-4.5%；磷酸铁锂-动力SMM 4.25万/吨，+0.00万/吨，0.0%；金属锂：SMM 80.00万/吨，+0.00万/吨，0.0%；氢氧化锂：国产SMM 8.40万/吨，+0.05万/吨，+0.6%；电池：圆柱18650-2500mAh 5.65元/支，+0.00元/支，0.0%；方形-铁锂SMM 0.4105元/wh，-0.002元/wh，-0.6%；隔膜湿法/国产SMM 1.42元/平，+0.00元/平，0.0%；前驱体：四氧化三钴SMM 18.75万/吨，+0.00万/吨，0.0%；六氟磷酸锂：SMM 9.60万/吨，-0.45万/吨，-4.5%。新能源：广东：公共机构“十五五”力争实现新增分布式光伏装机3.2GW；三部委：明确光伏使用设施农用地要求；“十五五”定调：到2030年高峰时段，风光供电占比将超20%。本周硅料43.00元/kg，环比+0.00%；N 型210R 硅片1.05元/片，环比+0.00%；N 型210硅片1.15元/片，环比+0.00%；双面Topcon182电池片0.32元/W，环比-1.56%；双面Topcon182组件0.74元/W，环比+0.00%；光伏玻璃3.2mm/2.0mm 18.50/11.50元/平，环比+4.23%/+6.98%。

风电：山东省：打造山东半岛千万千瓦级海上风电基地。本周招标4.4GW：陆上4.4GW/海上0GW；本周开/中标均价：陆风1326.27元/KW，陆风（含塔筒）1347.14元/KW。本月招标：4.42GW，同比-73.13%：陆上4.42GW，同比-45.81%。26年招标：103.62GW，同比-9.19%：陆上98.86GW/海上4.76GW，同比-5.00%/同比-52.60%。本月开标均价：陆风1326.27元/KW，陆风（含塔筒）1347.14元/KW。人形机器人：美国首家人形机器人纯标的 Agility 登陆纳斯达克，2026硅谷人形机器人峰会 (Humanoids Summit)在加州圣马特奥揭幕，官方高调宣称现场将重磅展示特斯拉Optimus Gen 3，或成其面向公众的首次正式亮相。电网：南方电网发布《"六网"协同发展白皮书》等多项成果；山西1000千伏大同（云州）特高压变电站及4项配套工程建成投产。

公司层面：宁德时代：截至10月末累计回购A 股1,960.59万股，占A 股股本0.4447%，支付53.6亿元，拟用于注销，回购仍在实施；股东会已通过A 股第二期员工持股计划。阳光电源：截至10月末累计回购344.28万股，占总股本0.1661%，成交价72.01—114.99元/股，支付3.55亿元。恩捷股份：收购爱思开江苏100%股权于10月31日完成交割并纳入合并报表。三花智控：截至11月5日累计回购625.74万股，占总股本0.1487%，成交价31.98—37.00元/股，支付2.23亿元。金风科技：10月新增回购168.91万股，截至月末累计回购1,470.57万股，占总股本0.35%，支付3.2亿元，拟用于注销。中国西电：国家电网2026年第五次变电设备（含电缆）招标中标，下属12家子公司合计中标11.15亿元，占2025年营收4.69%。平高电气：国家电网2026年第五次变电设备（含电缆）招标中标，合计中标9.98亿元，占2025年营业收入7.97%。威胜信息：10月中标南网计量设备、国网营销设备等项目合计2.31亿元，占2025年营业总收入7.75%。TCL 中环：截至10月末累计回购4,240.21万股，占总股本1.05%，成交价9.15—9.69元/股，支付4.0亿元。阿特斯：截至10月末累计回购4,466.71万股，占总股本1.23%，成交价7.52—11.35元/股，支付4.19亿元。三一重能：10月未实施回购，截至10月末累计回购736.57万股，占总股本0.46%，支付1.0亿元。厦门钨业：以5.93亿元收购江西巨通30.17%股权完成工商过户，并与控股股东稀土集团签署一致行动协议。亨通光电：董事长提议以1亿—2亿元集中竞价回购股份，价格不超84.05元/股，用于员工持股计划、股权激励或注销，期限为董事会审议通过后12个月，尚待审批；控股股东亨通集团拟12个月内增持4亿—6亿元。德业股份：完成回购286.92万股，占总股本0.23%，成交金额1.9998亿元，价格区间65.90—75.28元/股，用于员工持股计划或股权激励。

大金重工：拟回购不超已发行H 股总数10%的股份，用于注销及/或持作库存股。

投资策略：物理AI&人形&工控：OpenAI 和苹果机器人大模型效果显著，英伟达入局，Optimus 三代量产在即，数据和模型加速迭代，工控龙头依托场景开发垂类大模型，强化硬件优势打造物理AI 新模式，工控智能体AI 落地，重点看好人形核心T 链和工控龙头机会；锂电：市场持续反应27年需求降速和11-12月排产减弱的担忧，且电动车出口退税退坡、欧洲对中国混动车的贸易政策等利空已落地，同时近期国内外储能需求预期有一定修复，当前板块核心龙头估值已调整至10-12x，高位回调超50%，而核心材料龙头三季度业绩环比增长明确同比高增，且27年需求我们预计仍有20%+增长，部分环节价格仍处于上升通道，首推宁德时代、亿纬锂能等，重点看好恩捷股份、尚太科技、新宙邦、科达利、佛塑科技、璞泰来、鼎胜新材、天赐材料、湖南裕能、星源材质、诺德股份、嘉元科技等超跌优质材料龙头标的，新技术方面看好固态和钠电新方向。储能：碳酸锂价格中枢下移加快大储项目落地，欧洲和新兴市场大储有望持续高增，国内上半年招标旺盛装机略慢下半年将提速，美国平稳增长AI 储能潜力可期，工商储在欧洲、新兴市场开始大幅增长，户储需求总体平稳，我们预计全球储能装机26年60%以上增长，27-30年复合20-40%增长，看好大储、工商储户储龙头。电网设备：国内特高压十五五期间高位、电网投资增长确定性强，电网设备龙头防御性好；AIDC&缺电出海：海外算力升级对AIDC 要求持续提升，高压、直流、高功率趋势明显，SST 有加速趋势，国内相关公司迎来出海新机遇，继续看好有技术和海外渠道优势的龙头，继续看好AIDC&SST、变压器等；风电：欧洲能源安全下海风景气度高，26年国内海风招标很少，但近期海风三年行动计划有新进展，26年陆风招标下滑预计装机也下降，28年有望恢复增长，今年风机毛利率逐步修复。光伏：需求来看明显偏弱，价格低迷，26年需求首次下滑，Q3部分公司业绩环比减亏，建议关注。

投资建议：宁德时代（动力&储能电池全球龙头、增长有支撑估值低股息率高）、阳光电源（光储全球龙头盈利拐点在即、SST 优势显著AIDC 潜力很大）、汇川技术（通用自动化龙头布局物理AI、联合动力逐步好转）、宏发股份（继电器全球龙头、新能源车、储能、AIDC、集成四维度带来超预期增长）、科达利（结构件全球龙头、人形零部件龙头、布局物理AI）、亿纬锂能（动力&储能锂电上量盈利向好、消费类电池稳健）、德业股份（户储龙头超预期增长、工商储开始爆发、大储蓄势）、浙江荣泰（云母龙头增长确定、丝杠及总成大客户进展迅速）、三花智控（汽零稳健增长、制冷平稳、人形头部总成龙头）、新宙邦（电解液龙头、电容化学品全球龙头、半导体材料潜力大）、恩捷股份（隔膜供需紧张有望持续涨价、龙头盈利弹性可期）、璞泰来（隔膜涂敷稳增基膜扩张起量、负极材料盈利拐点）、许继电气（一二次电力设备龙头、订单增长良好）、尚太科技（负极龙头、明年量利齐升有望超预期）、思格新能（户储中高端龙头、工商储上量、大储潜力可期）、海博思创（国内大储龙头提前卡位优势明显、积极开拓海外储能）、斯菱智驱（车后轴承市场稳定增长、打造谐波第二增长曲线）、北特科技（丝杠头部批量空间大、汽零平稳）、国电南瑞（二次设备龙头、稳健增长可期）、平高电气（特高压交直流龙头、估值低业绩持续超预期）、思源电气（电力设备国内出海双龙头、订单增速快）、佛塑科技（5μm 隔膜龙头、产能扩张积极）、蔚蓝锂芯（全极耳电芯盈利弹性可期、多极耳电芯稳健）、金盘科技（干变全球龙头聚焦数据中心成功扩展至高压油变和GIS、SST 率先送样&HVDC 量产订单）、鼎胜新材（铝箔龙头业绩超预期、钠电受益）、天赐材料（电解液&六氟龙头、业绩弹性可期）、星源材质（隔膜供应紧缺盈利修复可期、收购邦瓷明后年盈利弹性大）、湖南裕能（铁锂正极龙头Alpha 强、业绩亮眼）、雷赛智能（伺服控制器龙头企业、机器人关节批量优势明显）、伟创电气（工业自动化稳步增长、人形机器人进展顺利潜力大）、厦钨新能（钴酸锂需求盈利向好、卡位硫化锂固态潜力大）、富临精工（铁锂正极五代率先上量，绑定宁德大幅扩产弹性可期）、麦格米特（多产品稳健增长、AIDC英伟达Rubin 阶段有望放量）、四方股份（二次设备龙头、SST 优势明显并大力拓展）、诺德股份（锂电铜箔盈利持续修复、cHVLP4电子铜箔通过大客户验证）、嘉元科技（锂电铜箔龙头、大客户涨价）、中熔电气（熔断器龙头增长确定、布局高压直流等新品打造第二增长曲线）、比亚迪（电动车海外高增超预期、储能系统龙头）、锦浪科技（工商储户储龙头增长势头好、一体化配套弹性可期）、中恒电气（高压直流HVDC 龙头、宁德时代入股打开AIDC 想象空间）、科士达（数据中心UPS 电源海外代工潜力可期、UPS 国内和储能稳健增长）、盛新锂能（低位积极布局锂资源、碳酸锂涨价弹性大）、大中矿业（铁矿+锂矿龙头，两个锂矿涨价弹性大）、国城矿业（钼矿+锂矿龙头、锂&钼弹性可期）、赣锋锂业（自有矿比例提升碳酸锂龙头涨价弹性大、电池初具规模）、中矿资源（碳酸锂优质资源有弹性、铯铷等盈利稳健）、东方电气（燃气轮机自主领先供不应求大幅扩产、传统发电稳步增长）、东方电缆（海缆壁垒高格局好，海风项目开始启动）、天顺风能（海风单桩国内恢复、海外白名单潜力可期）、大金重工（海风出口望延伸至服务、造船高景气订单超预期）、良信股份（断路器优质标的，率先切入海外AIDC 供应链潜力大）、盛弘股份（受益海外和国内AI 资本开支、海外储能新客户拓展）、钧达股份（光伏电池龙头、入股尚翼布局太空光伏、间接控股巡天千河布局算力星）、艾罗能源（户储工商储大储今年齐上量、盈利弹性可期）、伊戈尔（变压器出海进入收获期、布局AIDC）、明阳智能（风机盈利大拐点、太空光伏想象空间大）、纳科诺尔（干法设备龙头、固态设备全面布局）、欣旺达（消费锂电盈利向好、动储锂电上量盈利在即）、当升科技（三元正极龙头、固态电解质技术领先）、中伟新材（三元前驱体龙头、镍锂金属布局可观）、华友钴业（锂电资源材料一体化布局、钴管控价格和盈利有望超预期）、福斯特（胶膜龙头、布局太空封装膜）、帝科股份（银浆龙头、银包铜银浆率先量产在即）、阿特斯（一体化组件头部企业、深耕海外大储进入收获期）、优优绿能（充电桩模块盈利拐点、AIDC 想象空间很大）、聚和材料（银浆龙头、铜浆率先布局）、震裕科技（结构件盈利逐步修复、关节总成拓展到手臂总成空间大）、隆基绿能（BC 26年上量有望率先走出周期、收购精控布局大储第二增长曲线）、金风科技（风机毛利率恢复有望超预期、风电运营稳健）、天奈科技（碳纳米管龙头、快充&硅碳&固态持续受益）、天合光能（210一体化组件龙头、储能开始进入收获期）、禾迈股份（微逆去库尾声重回高增长、储能产品开始导入）、三星电气（海外配网和电表需求强劲、国内增长稳健）、爱旭股份（ABC 电池组件龙头、25年大幅放量）、通威股份（硅料龙头受益供给侧改革、电池和组件有望改善）、晶澳科技（一体化组件龙头、盈利率先恢复）、晶科能源（一体化组件龙头、Topcon 明显领先）、福莱特（光伏玻璃龙头成本优势显著、价格底部有望企稳反弹）、科华数据、天齐锂业、中国西电、禾望电气、上海洗霸、三一重能、德方纳米、昱能科技、威迈斯、派能科技、元力股份、海兴电力。建议关注：仙工智能、儒竞科技、长高电气、钧达股份、宏工科技、容百科技、海力风电、三祥新材、三孚新科、德福科技、峰岹科技、维科技术、上海港湾、东方日升、海科新源、石大胜华、天际股份、多氟多、上能电气、神马电力、白云电器、海优新材、先惠技术、鸣志电器、明阳电气、中信博、新强联、中科电气、美畅股份、琏升科技、振华新材、大全能源、金雷股份、禾川科技、嘉元科技、TCL 中环、弘元绿能等。

风险提示：投资增速下滑，政策不及市场预期，价格竞争超市场预期