海外稳盘、国内蓄力，源飞宠物2025年营收高增32%

4月27日晚，源飞宠物（001222.SZ）披露2025年年度报告及2026年一季度报告。总体来看，公司呈现出“收入保持较快增长、利润短期承压、产能和品牌投入进入消化期”的经营特征。

报告期内，公司正处于规模增长向结构优化转型的关键阶段。海外业务根基稳固，全球化产能布局日趋完善；国内品牌业务在快速扩张后进入调整期，更加注重经营质量与长期核心能力构建。短期利润虽受投入及外部因素影响，但营收规模持续增长、毛利率环比改善、运营效率保持稳定。随着新增产能落地及业务结构持续调整，公司利润增长拐点值得期待。

收入保持较快增长，毛利率明显改善

受益于宠物经济赛道持续扩容，国内宠物用品行业头部企业步入稳健增长周期。报告期内，源飞宠物营收端保持较快增长态势，产能布局与品牌建设投入持续加码，经营层面呈现规模扩张与结构优化并行的发展特征。

2025年，源飞宠物实现营业收入17.34亿元，同比增长32.4%；2026年一季度营收更是大增34%至4.50亿元，整体业务持续保持较快增长。

从利润端来看，源飞宠物净利润出现阶段性下滑。2025年公司实现归属于上市公司股东的净利润1.16亿元，同比下降29.47%。2026年第一季度净利润2200万元，同比下降10.5%。

利润端短期承压主要受阶段性投入及外部因素影响，包括国内品牌市场投入增加、部分投资项目影响、产能转固导致折旧费用上升，以及汇率波动引发汇兑损失。上述因素对当期利润形成一定扰动，随着费用投放趋于理性、产能利用率逐步提升，利润端压力有望逐步缓解。

另外值得关注的是，随着海外产能规模效应逐步体现，整体制造成本优化及产品结构变化，源飞宠物2026年一季度毛利率提升至22.6%，同比改善较为明显。

海外“压舱石”效应稳固，境内业务高速增长

业务结构层面，海外业务仍是源飞宠物核心增长引擎。报告期内，公司实现境外收入13.79亿元，同比增长22.7%。经过多年布局，公司在中国境内、柬埔寨、孟加拉等地逐步构建起多区域生产网络，有效提升了供应链的抗风险能力与全球交付效率。公司预计2026年部分新建产能将陆续释放，海外生产能力将进一步提升。

客户结构方面，源飞宠物深度绑定了海外大型连锁零售及品牌客户，前五大客户合计收入占比超过50%，订单需求具备较高的稳定性与持续性。此外，公司柬埔寨新建产能预计2026年年中陆续投产，叠加现有充沛的订单储备，海外业务规模有望在2026年下半年进一步扩大。

海外业务根基稳固的基础上，源飞宠物国内市场实现高速增长。2025年，公司国内业务较去同期大幅增长超90%至3.55亿元，自主品牌收入规模快速提升，渠道运营、产品供给及用户触达能力均取得阶段性进展。

公司明确，未来国内自有品牌策略将进行结构性调整，从过去相对偏“激进投放、快速拉升规模”的阶段，逐步转向“修炼内功、稳健经营、品牌沉淀”的阶段。公司国内业务仍处于投入与调整并行阶段，短期更关注经营质量与结构优化。

当前，源飞宠物围绕“匹卡噗”等核心品牌推进多品类布局。平阳主粮产线预计于2026年下半年投产，公司在产品结构及供应能力方面将进一步完善。随着“匹卡噗”等品牌度过最初的高投入期，规模效应将逐步对冲前期的营销开支，国内业务有望成为公司增长的重要引擎。

产品结构持续优化升级，核心品类增长亮眼

在宠物行业深耕二十余年，源飞宠物专注于宠物用品和宠物食品的研发、生产和销售，形成了以宠物用品和宠物食品为核心，涵盖宠物牵引用具、宠物玩具、宠物零食、宠物湿粮、宠物干粮等多品类的业务布局。目前，公司已成为国内规模较大的宠物产品制造商，在宠物牵引用具领域具备优势地位。

报告期内，公司产品结构持续优化升级，核心品类增长亮眼。宠物零食作为第一大营收来源，2025年实现收入9.21亿元，同比增长51.88%，营收占比提升至53.14%；宠物主粮实现收入1.65亿元，同比增长73.18%，成为业绩增长新动力。宠物牵引用具、宠物玩具等传统优势品类运行平稳，产品结构持续向高增长、高毛利板块倾斜。

同时，公司持续加大研发投入，2025年研发费用约2471.79万元，聚焦宠物用品与食品开展产品及工艺创新，多项新品完成成果转化。其中宠物牵引用具SKU超十万个，年新增款式超八千款；宠物零食SKU近千个，年迭代升级近百款，快速适配全球市场多元化需求。

《2026年中国宠物行业白皮书（消费报告）》显示，2025年我国城镇犬猫宠物数量突破1.26亿只，宠物消费市场规模达3126亿元，同比增长4.1%，预计2028年将达4050亿元。宠物经济已成为拉动内需、培育消费新热点的重要力量。

营收持续高增、毛利率拐头向上、海外产能即将放量——源飞宠物的基本面底色并未改变。当前利润端的“阵痛”，本质上是企业从“规模优先”向“质量优先”跨越的必经之路。随着国内品牌投入逐步进入回报期，叠加新增产能利用率提升带来的成本摊薄，公司利润增长拐点值得期待。