借壳中宠股份未果，福贝宠物又来港股“碰运气”了

近日，上海福贝宠物用品股份有限公司（下称：福贝宠物）向港交所递交上市申请。

这不是该公司首次在资本市场露脸，2019年，福贝宠物曾计划被中宠股份（002891.SZ）收购，但因一些条款与中宠股份未达成一致，导致并未成功。此后的2021年，福贝宠物又计划登陆A股市场，之后又主动撤回申请。

招股书显示，福贝宠物是一家宠物食品生产公司，旗下产品涉及猫粮、狗粮等多个品类。业务模式上，该公司ODM（即：代工生产）和OBM（即：自有品牌）双线并行，其中自有品牌包括“比乐”“爱倍”“品卓”等，“比乐”是最核心品牌。

财务数据显示，2025年福贝宠物通过代工生产创造的收入为6.3亿元，占总收入比重为61.7%，而自有品牌创收3.5亿元，占总收入比重为34.3%。

总体业绩显示，2023年至2025年，福贝宠物营业收入分别为10.46亿元、10.33亿元、10.20亿元；净利润分别为1.64亿元、1.64亿元、9823万元。公司整体业绩增长遇到瓶颈，尤其是2025年，公司净利润下降幅度近40%。

对于2025年业绩的下滑，福贝宠物表示，主要系新投产工厂折旧、新产品打样消耗的原材料成本上升，以及加大线上流量投放和品牌推广导致的营销费用增加。

福贝宠物利润表显示，公司2023年至2025年销售及营销开支总计超3.5亿元，其中2025年营销开支达到1.33亿元，占总营收比重为13%，同比增加11.5%。此外，受原材料成本上涨影响，公司整体毛利率持续走低，从2023年的35.7%下降至2025年的31.6%。

福贝宠物处于重要转型期，公司积极发展自有品牌，以期获得更大的盈利能力，毕竟自有品牌毛利率明显高于代工生产，正是这种战略导致公司营销开支不断增加。但遗憾的是，福贝宠物自有品牌创收在近几年出现下滑，显著拖了公司营收增长的后腿。

财务数据显示，福贝宠物代工生产收入从2023年的6.13亿元增加至2025年的6.3亿元，占比从58.6%增加至61.7%，但自有品牌收入从2023年的4.32亿元下降至2025年的3.5亿元，占比从41.3%减少至34.3%。

对此，福贝宠物表示，自有品牌收入下降主要是公司分销商数量减少，2023年至2025年，公司年末分销商数量由324家减少至223家。福贝宠物表示，分销商减少有助于将资源向优质分销商倾斜。

据财闻了解，目前国内宠物食品公司都在经历转型期，即从代工生产转向自有品牌建设，中宠股份、乖宝宠物（301498.SZ）、依依股份（001206.SZ）等皆有此动作。在这个背景下，各大宠物公司的营销费用都在2025年增长明显（详见财闻此前报道《国外“毛孩子”的钱不好赚，宠物上市公司纷纷“回国”》）。

此前，上述品牌主要为国外宠物食品品牌做代工，转做自有品牌是看到国内宠物食品市场的发展。《2026年中国宠物行业白皮书》数据显示，2025年我国城镇宠物（犬猫）消费市场规模达到3126亿元，相较2020年增长25.54%，预计2028年突破4000亿元。

不过行业也正在变得越来越卷，东吴证券（601555.SH）研报提示，宠物食品行业参与主体不断增多，产品同质化现象较为普遍，企业若不能持续提升品牌建设和产品差异化能力，可能面临市场份额被挤压、产品价格承压等风险。

福贝宠物也在经历从代工到自有品牌的转型，但与上述公司不同的是，福贝宠物的营收规模显著小于上述公司。另外，福贝宠物主要是为国内厂商做代工，而非国外厂商，这将导致客户即是竞争对手的尴尬处境。

从目前的财务数据看，福贝宠物对大客户依赖明显，2023年至2025年，来自前5大客户的收入分别为4.4亿元、4.4亿元和3.7亿元，占总收入比重分别为41.5%、42.4%及36.6%。这几个客户都是代工生产客户，2023年至2025年，来自最大客户收入分别为2.2亿元、2.3亿元和1.8亿元，占总收入比重分别为20.8%、21.8%和17.8%。