五大投行集体“反价”下调金价，黄金牛市逻辑生变？

黄金自1月末触及5598.75美元/盎司的历史高点后，国际金价已大幅回落逾千美元，目前在4500美元/盎司附近徘徊，整体呈现“冲高见顶、重心下移”的态势。随着金价节节败退，国际投行纷纷“反价”，德国商业银行近日将2026年末金价预测从5000美元下调至4800美元（但维持2027年底5200美元的预期），成为第五家看淡短期黄金走势的大行。

在此之前，多家头部机构已相继下调目标价：花旗银行预判未来3个月金价或触及4300美元；摩根士丹利率先将下半年目标价砍至5200美元；摩根大通与澳新银行也分别将年度均价和年底目标价下调至5243美元和5600美元。

投行集体转向的核心原因在于宏观定价逻辑的重构。一方面，中东局势若缓和将带动油价回落，通胀情绪走弱叠加美联储降息延后，导致实际利率走高，令无息资产黄金的吸引力大幅下降；另一方面，土耳其等新兴市场央行抛售储备，以及黄金ETF资金转为净流出，进一步加剧了抛压。此外，印度总理呼吁国民暂缓购金以维护外汇储备，也让实物需求面临风险。尽管短期遭遇冷遇，但多数机构对黄金的中长期支撑逻辑仍保留一定信心，市场正陷入地缘焦虑与通胀担忧的两难博弈之中。