钨与铜资源端利润集中，高端硬质合金出海或将进一步打开空间

截至9月18日13点22分，上证指数涨1.02%，深证成指涨1.75%，创业板指涨2.38%。注册制次新股、科创次新股、半导体等板块涨幅居前。

ETF方面，稀有金属ETF易方达（561050）涨1.11%，成分股三祥新材（603663.SH）、东方钽业（000962.SZ）、云路股份（688190.SH）、东方锆业（002167.SZ）、铂科新材（300811.SZ）、株冶集团（600961.SH）、西部材料（002149.SZ）、横店东磁（002056.SZ）、天和磁材（603072.SH）、中钢天源（002057.SZ）等上涨。

【消息面上：国产风电机组出口大增，四代铜供需缺口扩大】

国产风电机组全球爆单，今年上半年我国风力发电机组出口额同比增长35.6%。同时，机构数据显示2026年全球四代铜月度供需缺口接近48%，该材料为AI服务器与1.6T光模块刚需材料，供需紧张格局持续。

【券商观点：长江证券看长牛金价承压；五矿证券看好钨与铜资源端】

长江证券表示，贵金属：美国通胀压力再度显现，美联储短期难以放松政策表态，金价仍将受利率预期压制。美国8月PPI同比升至5.4%，能源价格上行仍是推升通胀的主要因素；8月CPI环比上涨0.4%、同比上涨3.4%，核心通胀的黏性亦超出市场此前预期。当前问题并非需求全面过热，而是能源及供应端扰动重新抬升价格中枢，货币紧缩难以直接解决供给缺口；但为防范通胀预期失控，美联储仍有维持偏紧政策甚至实施预防式加息的压力。市场对9月加息的预期快速升温，美元和美债收益率维持高位，黄金短期仍将面临估值压力。白银同时受到工业需求预期和风险偏好回落的影响，波动通常大于黄金，短期宜谨慎看待其相对收益。后续重点关注FOMC对连续加息必要性的判断：若政策行动主要用于稳定预期，而非开启新一轮持续紧缩，则利率利空有望在落地后逐步消化。中期看，高油价、高利率与财政扩张并存将加大宏观不确定性，央行购金趋势未变，中国央行8月购金20吨，单月创年内新高，黄金长期牛市逻辑依然稳固。

五矿证券表示，深加工端：需求刚性无惧价格高位，海外钨原料紧缺将长期支撑高端产品价格。当前硬质合金价格较峰值回调50%，高价冲击下产量仅下滑3.4%，硬质合金全年产销量需重点关注下半年“金九银十”的季节性制造业需求。海外刀具市场是中国硬质合金刀具的重要增量市场，国产刀具性价比提升和海外钨原料紧张将长期支撑国产刀具出海；国内高端刀具全年具备100亿以上替代空间，待替代刀具主要集中在高端硬质合金刀片、铣刀、丝锥等产品。国内刀具价格回落，但新一轮海外刀具涨价开启，将为中国刀具企业价格探涨和出海开拓市场留出更大空间。中国微钻产业链持续受益，棒材与微钻厂商加速布局。受日本钨原料紧张影响六氟化钨上半年价格涨幅超300%，下半年及明年价格或维持高位震荡。日本钨原料紧张局面短期难以缓解，新投产产能将于2028年达产。钨传统领域终端应用需求稳健，AI、人形机器人、核聚变等新兴领域的爆发式增长将长期支撑钨消费总量提升。展望未来，我们建议关注钨制品国际贸易格局变化，国内中下游钨制品企业出海情况以及海外钨冶炼新建产能建设进展。在钨金属战略价值重估及产业升级需求增长的趋势下，我们认为具备优质矿山资源和已经实现高端钨制品布局的企业将持续受益。

五矿证券表示，行业层面，因资源持续吃紧，铜价高位运行，利润持续向上游资源端集中。公司层面，在价格高位下，铜矿产量和C1成本将影响公司盈利。此外，不同类型企业将继续分化，资源自给型企业盈利确定性更强，一体化企业业绩韧性更强。

【个股拆解】

三祥新材（603663.SH）：三祥新材股份有限公司的主营业务是锆系列和铸造改性材料系列等产品的生产经营。公司的主要产品是电熔氧化锆、海绵锆、氧氯化锆、纳米氧化锆、氧化锆陶瓷、轻量化新材料、铸改新材料。

东方钽业（000962.SZ）：宁夏东方钽业股份有限公司的主营业务是稀有金属钽、铌及合金等的研发、生产、销售和进出口业务。公司的主要产品是钽金属及合金制品、铌金属及合金制品。

云路股份（688190.SH）：青岛云路先进材料技术股份有限公司的主营业务是先进磁性金属材料的设计、研发、生产和销售，包括非晶合金、纳米晶合金、磁性粉末及其制品的研发、生产和销售。公司的主要产品是非晶合金薄带及其制品非晶铁心。

东方锆业（002167.SZ）：广东东方锆业科技股份有限公司的主营业务是锆系列制品研发、生产和销售。公司的主要产品是锆英砂、氯氧化锆、二氧化锆、复合氧化锆、陶瓷结构件、电熔氧化锆、硅酸锆。

铂科新材（300811.SZ）：深圳市铂科新材料股份有限公司的主营业务是金属软磁粉、金属软磁粉芯及芯片电感等磁元件的研发、生产和销售。公司的主要产品是金属软磁粉、金属软磁粉芯、AI芯片电感。

【关注思路】

稀有金属ETF易方达（561050.SH）跟踪中证稀有金属主题指数，中证稀有金属主题指数选取不超过50家业务涉及稀有金属采矿、冶炼和加工的上市公司证券作为指数样本，以反映稀有金属主题上市公司证券的整体表现，前五大权重股包括洛阳钼业、北方稀土、盐湖股份、华友钴业、赣锋锂业。